强翎策略美联储今年或降息一次，鲍威尔：已做好“临时留任”准备

转自：第一财经

北京时间周四（19日）凌晨，美联储公布3月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以11-1的方式决定维持利率区间在3.50%-3.75%不变，反对票来源于美联储理事米兰，他提出降息25个基点。

美联储季度经济展望（SEP）中经济，通胀预测小幅上修，就业市场基本稳定，备受关注的点阵图预测今年降息1次，与去年12月一致。美联储主席鲍威尔表示，中东战争带来的高度不确定性，美联储将逐次会议作出利率决策，若任期结束时美联储主席人选未获确认，将担任临时代理主席。

经济影响有待观察

美联储决议声明显示，近期经济活动一直以稳健的速度扩张。就业增长保持在较低水平，近几个月失业率变化不大，同时通胀水平仍偏高。

值得注意的是，声明中加入了对地缘因素的表述：中东局势发展对美国经济的影响尚不明确。

美联储主席鲍威尔在发布会上表示，受伊朗冲突影响，油价飙升预计将在短期内推高通胀。“短期通胀预期指标近几周有所上升，这可能反映出中东供应中断引发油价大幅上涨。但目前判断其对经济潜在影响的范围与持续时间还为时过早。”他补充道，货币政策已做好充分准备，将根据最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡，来决定进一步调整政策利率的幅度和时机。

最新公布的经济预期概要（SEP）中，美联储上调了今年经济增速预期0.1个百分点至2.4%，2027年增速预测上修0.3个百分点至2.3%，2028年上修0.2个百分点至2.1%。

通胀形势上，物价压力依旧顽固。美联储预计今年核心PCE增速2.7%，与去年12月预测上修0.2个百分点，2027年上修0.1个百分点至2.2%。整体PCE调整类似，今年上修0.3个百分点至2.7%，2027年上修0.1个百分点至2.2%。

对此鲍威尔表示，通胀放缓速度无法达到美联储希望的水平。“预计从年中开始，我们会看到关税方面的变化……相关影响一次性体现后，关税带来的通胀压力会回落。”

就业市场相对保持韧性。美联储预计今年失业率4.4%，与上次预测持平，2027年上修0.1个百分点至4.3%，长期失业率维持在4.2%。

对于这份预测，鲍威尔称：“没人知道”这场冲突将会带来何种影响。“油价冲击的净影响，仍将是对支出和就业构成一定下行压力，同时对通胀构成上行压力。”但他补充说，这些冲击可以被美国国内更高的能源产量所抵消。

他随后否认了有关滞胀的担忧，称只有在经济情况严重得多的时候，才会使用“滞胀”这一表述。

利率路径悬念继续

FOMC本次利率预期保持不变。2026年利率中值3.4%，对应降息1次。2027年和2028年利率中值3.1%，对应区间3.00%-3.25%。

更新版点阵图显示，美联储内部分歧依然巨大。19位与会者中，预计今年降息1次或按兵不动的各有7位，外界预测，有1位主张2026年激进降息100个基点的委员可能依然是米兰。2027年和2028年热门区间为3.00%-3.25%，分别有6位委员和7位委员赞成，但整体分别依然分散，与去年12月类似。

对于利率前景，鲍威尔认为，美联储必须在劳动力市场状况与通胀风险之间取得平衡，这使得降息决策变得困难。他说：“我们正在平衡这两大目标：当前劳动力市场面临下行风险，这倾向于支持降息；而通胀面临上行风险，这倾向于支持加息或不降息。”他补充道：“因此我们处境艰难。我们的政策框架要求我们平衡这些风险。当前的利率水平正处于限制性与非限制性政策的临界区间偏紧一侧。”

美联储主席重申，货币政策不会遵循固定路线。“货币政策并非按预设路径推进，我们将逐次会议作出决策。”鲍威尔补充道：“美联储被赋予两大货币政策目标：充分就业与物价稳定。我们仍致力于支持充分就业，使通胀持续回归 2% 的目标，并牢牢锚定长期通胀预期。”

虽然点阵图显示，美联储今年有望降息一次，鲍威尔承认，如果通胀依然顽固，这一预期可能发生改变。他表示：“利率预测是有条件的，取决于经济表现。所以，如果我们看不到通胀取得进展，就不会降息。”

尽管面临特朗普政府的施压，鲍威尔强调央行的独立性使美联储能够履行自身职责，其独立性在国会获得了民主党、共和党以及参众两院的广泛支持。

对于自己的未来，鲍威尔表示，在美国司法部调查结束前无意离开美联储理事会。值得一提的是，目前新美联储主席提名者凯文・沃什的国会表决进程有所延后，“如果在我的任期结束时美联储主席人选未获确认，我将担任临时代理主席。”他称。

政策前景如何

本次美联储会议焦点是如何评估冲突引发的能源价格飙升，及其对通胀和经济产出的影响，悬念将继续保留。冲突已导致霍尔木兹海峡航运陷入瘫痪，该航道承载着全球约五分之一的石油和液化天然气供应。油价走高会从多个方面打压经济前景，包括推高汽油价格、削弱消费支出。

受伊朗战事影响，布伦特原油期货在周三一度突破每桶109美元。美国2月生产者价格指数（PPI）数据同样表现强劲，导致期货市场大幅下调了对今年降息的预期。据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的美联储观察工具显示，至少在12月之前美联储基本没有降息的可能。

美股盘中大幅走低。道富银行投资管理首席投资策略师迈克尔·阿罗内表示，短期内油价变化将成为 “判断风险资产表现好坏的有效晴雨表”。他称，油价突破100美元将是一个心理关口，“会进一步惊吓市场”。

作为未来消费者物价预期指标的通胀互换正在悄然走高，上周1年期预期一度飙升至近5个月高点约3%，大幅高于2月2.4%的同比读数。

纽约联邦储备银行周一发布的最新数据显示，截至今年2月，美国人申请新增信贷的数量升至近四年最高水平。该行发现，在信贷需求中，大部分集中在提高信用卡额度，而非新增其他类型贷款。调查对象反映信贷需求上升的同时，获批难度也有所下降。报告显示，截至2月，新增信贷被拒率为15.9%，为2021年6月以来最低水平。

华尔街不乏对经济增长与 “经济临界点” 的担忧 ——这正是央行官员最难预测、也最难传递政策信号的 “滞胀”困境。“随着冲突持续、油价高企且波动，经济前景越发晦暗，”法国兴业银行研究主管苏巴德拉·拉贾帕写道，“尽管我们的基准情景仍假设冲突将及时解决，不会对经济造成持续冲击……但高通胀与劳动力市场状况恶化，让美联储难以平衡其双重使命（充分就业与物价稳定）。”

“就在政策混乱的最糟糕阶段看似结束之际，又要应对伊朗战争，”TS Lombard 全球宏观首席经济学家达里奥·珀金斯回顾了美国经济从疫情、通胀与美联储快速加息，再到特朗普重返白宫后的关税、移民等政策转向所经历的反复冲击。“我们的基准假设是，冲突将是短暂的，‘这一切终将过去’。但……这场能源危机是否会成为压垮经济的最后一根稻草？”